东吴证券股份有限公司王紫敬,王世杰近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：利润快速增长，信创+AI双轮驱动》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为31.6元。
神州数码(000034)
事件： 2023 年 3 月 30 日，公司发布 2022 年年报。 2022 年，公司实现营收 1,158.80 亿元，同比减少 5.32%；归母净利润 10.04 亿元，同比增加303.11%；扣非归母净利润 9.21 亿元，同比增加 36.09%。业绩符合市场预期。投资要点
利润表现亮眼， 自主品牌业务增长迅速： 公司 2022 年营收同比减少，主要系公司主动聚焦高价值、高毛利业务所致。 公司扣非归母净利润增速较快，主要系公司提质增效、整体毛利率的提升以及战略业务比重的增加。 分业务来看， 2022 年， IT 分销业务实现营收 1082.75 亿元，同比减少 7.33%。 云计算及数字化转型业务实现营收 50.23 亿元，同比增长29.29%。其中云转售（ AGG）业务收入 43.60 亿元，同比增长 26.82%；云管理服务（ MSP）收入 5.18 亿元，同比增长 50.58%。自主品牌业务实现营收 25.70 亿元，同比增长 55.75%，主要系信创战略持续推进所致。
云业务保持高增速， 数云融合能力建设提速： 2022 年， 公司“MSP+”服务业务在零售、汽车、医药等行业均有成功实践，保持强劲发展韧性。神州数码开启与天翼云的合作，成为中国电信天翼云“2022 首批 MSP全区域合作伙伴”；成为首批认证华为云 MSP 框架合作伙伴，首批通过华为云 CTSP 伙伴计划差异化认证；成为阿里云 Landing Zone 生态伙伴，并以亚马逊云科技官方培训合作伙伴身份开启新业务合作。在数云融合产品及服务方面，锚定“数据”要素价值与全生命周期安全，聚焦汽车、零售等重点行业。
华为算力关键合作伙伴，信创+AI 双轮驱动： 信创业务方面， 公司自主品牌神州鲲泰服务器覆盖多个行业领域。运营商行业，公司入围中国移动、中国联通多个逾亿元基础设施部署项目；金融行业，入围建设银行、兴业银行(601166)、人保等基础设施建设项目；政企行业，全方位助力福建省税务和厦门市税务全电发票“金税四期”建设等项目；能源行业，入围国家电网“2022 年第五次市场化来源项目物资采购项目”和南方电网“2022年信息类硬件设备第一批框架招标项目”。 AI 方面， 公司围绕?N腾和人工智能方向，神州鲲泰三款人工智能 AI 新品首发亮相，涵盖中心训练服务器、推理服务器、边缘服务器等多个类型。
盈利预测与投资评级： 2023 年，华为计算产业链有望加速发展，神州数码作为华为算力关键合作伙伴，在信创和 AI 双重推动下，业绩有望快速增长。 基于此， 我们维持 2023-2024 年归母净利润预测为 12.35/15.08亿元，给予 2025 年归母净利润预测为 17.83 亿元，维持“买入”评级。
风险提示： 信创政策不及预期； 行业竞争加剧；产品研发进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李星锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.02亿，根据现价换算的预测PE为23.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为44.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，神州数码（000034）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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